When bad things happen to good people an Example of the Topic Literature Essays by

When bad things happen to good people The very title of the book (When Bad Things Happen to Good People) certainly would appeal to people in general. The question of evil has been around since time immemorial, and there are many books written to address the subject mostly from theological standpoint. I think it is only right to address the problem of evil and suffering from the vantage point of theology because it engages the ultimate and the metaphysical when dealing with issues of evil and sufferings. Harold S. Kushner dealt with the question of suffering from the most practical sense that any human being could by trying to make sense of tragedies in life generally. In an excerpt taken from his best-seller book (http://www.myjewishlearning.com), he outrightly stated what he had come to believe about God. Constraint as a descriptive word is now not only applicable to humans but also to God. He said, God has His limitations. Nature has laws that even God has no power to break. Need essay sample on "When bad things happen to good people" topic? We will write a custom essay sample specifically for you Proceed Students Frequently Tell Us: How much do I have to pay someone to write my paper online? Essay writer professionals recommend: It Is Very Easy And Convenient To Buy Essays Online Of course, this is his way of making sense out of the troubles and tragedies that have become part of existence since the beginning of the history of man. In order for us to keep our balance psychologically in turbulent times, and at the same time keep ourselves from abandoning our faith in God and still perceive Him as loving and caring in spite of the bitterness of lifes misfortunes, we must change our concept of a God who is in total full control of everything. To keep on believing that God is sovereignly over everything is nonsense. It will automatically follow within the argument that if God is in full control and He allowed catastrophes in any form to have happened, then He is responsible no matter how grand His design might be by permitting such calamities to take place. Moreover, God is not only responsible, but also cruel. And Kushner could not conceive of such a God. So, the first thing to settle within ones mind is this wrong concept of God: that He is sovereign. It might be a good idea to entertain a supreme God who rules everything if the entire scenery of mans history has no record or not tainted with so much trouble; but unfortunately, history is riddled with so much atrocities. God does not cause misfortunes. We can think of other things to blame like our finiteness, other people who are evil, or bad luck or simply the limitations exerted on us by natural laws of nature, but never blame God. This is one of Kushners arguments. God is as outraged as we are by what has happened to the victims of 911 terrorists attack. We can turn to Him for help like He will see us through in the midst of our difficulties. Another thing that is very important to Kushner is the sense of meaning which people undergoing some kind of difficulties must have a grasp of. Most of the messes which people got into are bearable and surmountable if only those experiencing them can find some sense of meaning out of those ordeals. Indeed, to many, this is the case. And this is true. We need to only have a sense of purpose in everything and to put up with the ramifications would be easier. It makes no sense dying of cancer at home while doing nothing, whereas to spend or be spent in a cause more worthwhile is more sensible and hence, people who are engaged in political activism at times opted rather to be incarcerated for what they deem a more noble cause. According to Kushner, we can impose our own meaning on our tragedies. Misfortunes in and of themselves have no meaning, but we can create or think of some good meaning for them. A good perspective to add is the biblical perspective that says all evils in this world are caused directly and indirectly by the Fall. Why there is evil in the world? The Scriptures answer to this is: because of mans disobedience to God. If there is any reason for calamities in this world, it is for all humanity to realize the seriousness/gravity of Gods word. God takes sin seriously. When God restricted the first couple through His command not to eat of the fruit of the tree, it was as serious as the consequence of disobeying the command. God warned them that the moment they disobey and eat of the fruit of that tree, they will surely die. Since that time death and all evils have become the part and parcel of life in this world. There is nothing good in us if we are left alone. But to those who are really good people those who have been made good by the grace of God tragedies, if perchance they happen to them, there is definitely some purpose behind them, and meaning as well. Works Cited Kushner, Harold. Suffering and Evil: An Excerpt from When Bad Things Happen to Good People Published by Schocken Books.

Definition and Examples of Productivity in Language

Definition and Examples of Productivity in Language Definition Productivity is a general term in linguistics for the limitless ability to use language (i.e., any natural language) to say new things. Also known as open-endedness or creativity. The term productivity is also applied in a narrower sense to particular forms or constructions (such as affixes) that can be used to produce new instances of the same type. In this sense, productivity is most commonly discussed in connection with word formation. See Examples and Observations below. Also, see: ArbitrarinessCultural TransmissionDisplacementDuality of PatterningEnglish LanguageNatural LanguageWhat Is Language? Examples and Observations Humans are continually creating new expressions and novel utterances by manipulating their linguistic resources to describe new objects and situations. This property is described as productivity (or creativity or open-endedness) and it is linked to the fact that the potential number of utterances in any human language is infinite.The communication systems of other creatures do not appear to have this type of flexibility. Cicadas have four signals to choose from and vervet monkeys have 36 vocal calls. Nor does it seem possible for creatures to produce new signals to communicate novel experiences or events. . . .This limiting factor of animal communication is described in terms of fixed reference. Each signal in the system is fixed as relating to a particular object or occasion. Among the vervet monkeys repertoire, there is one danger signal CHUTTER, which is used when a snake is around, and another RRAUP, used when an eagle is spotted nearby. These signals are fixed in terms of their reference and cannot be manipulated. (George Yule, The Study of Language, 3rd ed. Cambridge University Press, 2006) Open-Endedness, Duality of Patterning, and Freedom From Stimulus Control [M]ost of the utterances you produce and hear every day have very likely never before been produced by anybody. Consider a few examples: A large tear rolled down the little pink dragons nose; Peanut butter is a poor substitute for putty; Luxembourg has declared war on New Zealand; Shakespeare wrote his plays in Swahili, and they were translated into English by his African bodyguards. You have no difficulty in understanding theseeven if you dont believe all of them...This limitless ability to produce and understand totally new utterances is called open-endedness, and it should be perfectly clear to you that, without it, our languages and indeed our lives would be unrecognizably different from what they are. Perhaps no other feature of language so dramatically illustrates the vast, unbridgeable gulf separating human language from the signaling systems of all other creatures.The importance of open-endedness has been realized by linguists for decades; the term was coined by the American linguist Charles Hockett in 1960, though others have sometimes preferred the labels productivity or creativity.  (R.L. Trask, Language, and Linguistics: The Key Concepts, 2nd ed., edited by Peter Stockwell. Routledge, 2007)[I]n human language the meaningful messages (both sentences and words) are infinite in variety by virtue of the fact that words are produced from a system of combining a finite set of meaningless units. Linguists since Hockett in the 1960s have described this hallmark property of language as duality of patterning.  (Dani Byrd and Toben H. Mintz, Discovering Speech, Words, and Mind. Wiley-Blackwell, 2010)The ability to respond freely is another key aspect of creativity: no human is obliged to make a fixed response to any situation. People can say whatever they want, or even stay silent... Having a limitless range of possible responses is known (technically) as freedom from stimulus control. (Jean Aitchison, The Word Weavers: Newshounds and Wordsmiths. Cambridge University Press, 2007) Productive, Nonproductive, and Semiproductive Forms and Patterns A pattern is productive if it is repeatedly used in language to produce further instances of the same type (e.g. the past-tense affix -ed in English is productive, in that any new verb will be automatically assigned this past-tense form). Non-productive (or unproductive) patterns lack any such potential; e.g. the change from mouse to mice is not a productive plural formation - new nouns would not adopt it, but would use instead the productive -s-ending pattern. Semi-productive forms are those where there is a limited or occasional creativity, as when a prefix such as un- is sometimes, but not universally, applied to words to form their opposites, e.g. happy → unhappy, but not sad → *unsad. (David Crystal, Dictionary of Linguistics and Phonetics, 6th ed. Blackwell, 2008)[T]he plural affix s which is added onto the base form of nouns is productive because any new noun which is adopted into English will employ it, whereas the change from foot to feet is unproductive becau se it represents a fossilised plural form limited to a small set of nouns. (Geoffrey Finch, Linguistic Terms, and Concepts. Palgrave Macmillan, 2000) The productivity of a pattern can change. Until recently, the adverb-forming suffix -wise was unproductive and confined to a handful of cases such as likewise, clockwise, lengthwise and otherwise. But today it has become highly productive, and we frequently coin new words like healthwise, moneywise, clothes wise and romancewise (as in How are you getting on romancewise?).  (R.L. Trask, Dictionary of English Grammar. Penguin, 2000) The Lighter Side of Productivity Now, our language, Tiger, our language. Hundreds of thousands of available words, trillions of legitimate new ideas. Hm? So that I can say the following sentence and be utterly sure that nobody has ever said it before in the history of human communication: Hold the newsreaders nose squarely, waiter or friendly milk will countermand my trousers. (Stephen Fry, A Bit of Fry and Laurie, 1989)

Element in story Assignment Example | Topics and Well Written Essays - 250 words

Element in story - Assignment Example She is able to contain the sense of freedom within herself and disguise her joy with a sense of sorrow that is associated with the loss of her husband. However, she celebrates the onset of her freedom while secluded in her personal space and behind the closed door (Chopin 206). She remains hopeful of a promising future that will involve making her decisions without the influence of his husband or other people. She seems convinced of the end of the period of being undermined by superior authority. Another element, which reflects the onset of freedom, is the description accorded to the sky. Louise notes of the dark clouds piling by the west (Chopin 205). Such an observation may be translated as an indication of the dusk of her oppression. Her freedom was trickling like the blue sky. Arguably, she anticipated brighter days akin to the blue sky. The blue sky may, thus, be described as being symbolic with respect to the life of Louise. The demise of her husband is reflected as the termination of her oppressive submission as a wife. Her sudden death may be suggested to have resulted from the shock of learning the setback that struck the onset of her

Deficit Spending Essay Example | Topics and Well Written Essays - 500 words

Deficit Spending - Essay Example Deficit financing has many advantages that benefit the economy in times of economic trouble but it has many disadvantages and overemphasis on it may turn hazardous for the economy. In a modern economy, budget deficit often evolve due to some common reasons like increase in government expenditure, fall in aggregate income level, inefficiency in the tax collection mechanism, subsidies granted by government in diverse sectors of the economy and so on. All these results in diminished pool of the state exchequer causing budget deficit wherein the mechanism of budget deficit by the government make its intervention coming with its own set of advantages. As discussed earlier, with two major tools like borrowing and printing new currency, the economy experiences development in infrastructure with capital infusion which in turn propels productivity boom in essential sectors like education, medicine and real estate to name a few. Money supply within the economy increases that as a spillover effect increase price level (although inflation acts as a predicament) of the economy that fetches gains to the producers in the supply side luring investments. One of the major advan tages of deficit financing is that it increases the aggregate demand within the economy increasing employment opportunities, income and thus more investments (Hajela, 2010, p. 348). After analyzing the advantages of deficit financing, it can be stated that there are some disadvantages of it as well. Inflation is one of the most prominent disadvantage or evil effects of deficit financing. If deficit financing cannot be controlled in a proper manner then inflationary pressure will increase. As for instance, in case of production owing to excess capacity deficiency, discrepancies between demand and supply of goods within the market and shortage of complementary factors coupled with increase in money supply accelerates inflationary pressure. Apart from that some

Love - How Information Technology can enhance a business Essay

Love - How Information Technology can enhance a business - Essay Example Digital score keeper will improve the service delivery by reducing the time wasted in manual score tallying as well as reducing score disputes between putt-putt groups. Online advertisements like use of social media and websites will enable the company to market its new services and improve the customer care services. Huge screens for indoor games will add variety to the services offered while digital boards on golf course holes will advertise other available services. The use of information technology and modern communication systems will enhance the operations and competitiveness of the business (Allen, Semenik & O’Guinn, 2012). Modern information technology developments have been used in production, provision of services and communication with customers and suppliers (Allen, Semenik & O’Guinn, 2012). Information technology offers numerous efficient, cheap and faster channels of communication like the e-mails, instant messages, and short messaging system servers. Information technologies like business software systems have been used by the management in decision making since they have the capacity to capture, store, process and retrieve information as per the requirements of the user (Allen, Semenik & O’Guinn, 2012). Information technologies like electronic commerce have enabled businesses to trade in the global markets without having physical presence in those markets. E-commerce offers 24 hours business trading activity he nce customers can shop from any location of the world and at their convenience (Allen, Semenik & O’Guinn, 2012). Information technology has enabled businesses to attract and retain customers. Through the use of websites, social applications sites and messaging systems, many businesses have overcome the location barrier in their marketing efforts hence increasing the market size. Information technology has enabled businesses to conduct market intelligence on the changing customer needs. Information technology facilities the

Perkembangan

Perkembangan CADANGAN DEVISA, FINANCIAL DEEPENING DAN STABILISASI NILAI TUKAR RIIL RUPIAH AKIBAT GEJOLAK NILAI TUKAR PERDAGANGAN Abstract These papers analyze the influence of the international reserves and the financial deepening on the real exchange rate stabilization due to the terms of trade shock. The analysis covers 6 countries with quarterly data (Indonesia, United States, Japan, Hong Kong, Singapore and South Korea during the period of 2000.1 to 2006.4). This research utilizes the international reserves mitigation and the financial deepening mitigation model. This result shows that the reserves mitigation terms variable plays important role as the real exchange rate stabilization regarding the terms of trade shock in a common sample, but not in specific country. The mitigation effect associated with international reserves (buffer stock effect) applies only in South Korea. While for United State and Indonesia mitigation effect associated with international reserves opposite way. Even for Hong Kong, Japan and Singapore, the mitigation effect does not have significant induces real exchange rate stability. Furthermore, the financial deepening mitigation terms variable cannot be treated as the real exchange rate stabilization in a common sample, but not specific country. The mitigation effect associated with financial deepening (shock absorber effect) applies only in United States and Indonesian economic, while for South Korea the mitigation effect associated with the financial deepening works in opposite way. Even for Hong Kong, Japan and Singapore, the mitigation effect of financial deepening does not have significant induces real exchange rate stability. In Indonesian economic, the financial deepening is more effective than the international reserve to create the real exchange rate stability. The shock absorber effect in Indonesia is more effective than the buffer stock effect to stabilize the real exchange rate due to the terms of trade shock. JEL Classification: E44, F31, F32 Keywords: International reserves, buffer stock, financial deepening, shock absorber, terms of trade shock, real exchange rate. I. PENDAHULUAN Perkembangan ekonomi Indonesia dewasa ini menunjukkan semakin terintegrasi dengan perekonomian dunia. Hal ini merupakan konsekuensi dari dianutnya sistem perekonomian terbuka yang dalam aktivitasnya selalu berhubungan dan tidak lepas dari fenomena hubungan internasional. Adanya keterbukaan perekonomian ini memiliki dampak pada perkembangan neraca pembayaran suatu negara yang meliputi arus perdagangan dan lalu lintas modal terhadap luar negeri suatu negara. Salah satu bentuk aliran modal yang masuk ke dalam negeri yaitu dapat berupa devisa yang berasal dari perdagangan internasional yang dilakukan oleh negara tersebut. Meningkatnya ekspor suatu negara akan membawa keuntungan yaitu kenaikan pendapatan, kenaikan devisa, transfer modal dan makin banyaknya kesempatan kerja. Demikian pula meningkatnya impor suatu negara akan memberikan lebih banyak alternatif barang-barang yang dapat dikonsumsi dan terpenuhinya kebutuhan bahan-bahan baku penolong serta barang modal untuk kebutuhan industri di negara-negara tersebut dan transfer teknologi. Perdagangan internasional akan terjadi pada suatu perbandingan harga tertentu yaitu antara harga ekspor dan harga impor yang sering disebut nilai tukar perdagangan (terms of trade, TOT). Nilai tukar perdagangan besar sekali pengaruhnya terhadap kesejahteraan suatu bangsa dan juga sebagai pengukur posisi perdagangan luar negeri suatu bangsa. TOT yang disimbolkan dengan N dihitung sebagai perbandingan antara indeks harga ekspor (Px) dengan indeks harga impor (Pm) atau N = Px/Pm (Nopirin 1992: 71). Kenaikan N menunjukkan perbaikan di dalam Terms of Trade. Perbaikan terms of trade ini dapat timbul sebagai akibat nilai perubahan harga ekspor yang lebih besar realatif terhadap harga impor. Perbaikan terms of trade akan meningkatkan pendapatan negara tersebut dari perdagangan demikian sebaliknya. Selain mempengaruhi pendapatan negara, pergerakan TOT juga mempengaruhi nilai tukar riil, (Mankiw, 2000: 195). Upaya untuk mengatasi pengaruh memburuknya terms of trade terhadap nilai tukar ini dapat menggunakan cadangan devisa (international reserves) yang dimiliki negara yang bersangkutan. Hal ini dibuktikan oleh penelitian Aizenman and Crichton (2006), menyebutkan bahwa negara-negara yang mengekspor barang ­barang sumberdaya alam memiliki volatilitas terms of trade yang 3 kali lebih volatil dibandingkan negara-negara yang mengekspor barang manufaktur. Selain besaran pergerakan TOT, volatilitas ini juga mempengaruhi nilai tukar riil suatu negara Pada dasarnya international reserves berfungsi sebagai buffer stock untuk berjaga-jaga guna menghadapi ketidakpastian keadaan yang akan datang. Sehingga, apabila terjadi depresiasi nilai tukar riil akibat memburuknya terms of trade maka disitulah international reserves berfungsi sebagai penstabil. Perbaikan terms of trade akan meningkatkan aliran modal masuk sehingga akan kembali mendorong apresiasi nilai tukar riil. Seperti halnya penelitian yang dilakukan oleh Rajan dan Siregar (2004), diperoleh bahwa reserves merupakan kunci utama dari suatu negara untuk dapat menghindari krisis ekonomi dan keuangan. Terutama bagi negara-negara dengan perekonomian yang terbuka dimana aliran modal internasional adalah volatil atau rentan terhadap terjadinya shock yang merambat dari negara lain (contagion effect). Bahwa dengan melihat pengalaman krisis yang terjadi pada tahun 1997, negara yang memiliki reserves yang besar dapat menghindari contagion effect dari krisis dengan lebih baik dibandingkan dengan negara yang memiliki reserves yang kecil. Upaya untuk mengatasi gejolak nilai tukar akibat terms of trade shock selain dengan international reserves juga dapat diatasi dengan mengukur financial deepening (kedalaman sektor keuangan) suatu negara. Financial deepening diukur melalui rasio M2 dibagi GDP (Gross Domestic Product). Penggunaan rasio ini dikarenakan merupakan rasio paling umum yang digunakan untuk mengukur perkembangan sektor keuangan suatu negara. Hasil rasio ini akan menunjukkan rasio penggunaan M2 untuk menghasilkan setiap GDP. Semakin kecil dalam rasio tersebut menunjukkan semakin dangkal sektor keuangan suatu negara dan semakin besar rasio tersebut menunjukkan sektor keuangan negara tersebut semakin dalam. Suatu negara dengan rasio financial deepening yang besar cederung mengurangi peran international reserves sebagai penstabil nilai tukar riil. Hal ini dikarenakan negara dengan rasio financial deepening yang besar dapat dikatakan telah memiliki pertumbuhan ekonomi yang sudah baik sehingga negara tersebut dapat mengatasi gejolak nilai tukar akibat terms of trade shock dengan penyesuaian otomatis melalui mekanisme pasar, Aizenman dan Crichton (2006). Karakteristik Indonesia sebagai à ¢Ã‹â€ Ã¢â‚¬  small open economyà ¢Ã‹â€ Ã¢â‚¬   yang menganut sistem devisa bebas dan sistem nilai tukar mengambang (free floating) menyebabkan pergerakan nilai tukar di pasar rentan oleh pengaruh faktor ekonomi dan non-ekonomi. Untuk mengurangi gejolak nilai tukar yang berlebihan maka pelaksanaan intervensi menjadi sangat penting terutama untuk menjaga stabilitas nilai tukar pada saat tertentu yang benar-benar dibutuhkan agar dapat memberikan kepastian bagi dunia usaha. Salah satu bentuk intervensi itu adalah dengan menggunakan international reserves dan ini sejalan dengan argumentasi Aizenman,dkk (2004) bahwa suatu negara yang menerapkan sistem nilai tukar mengambang bebas akan cenderung mengurangi permintaan international reserves-nya. Di Indonesia, Bank Indonesia sejauh ini berupaya untuk mengoptimalkan berbagai fasilitas atau insentif agar semakin banyak eksportir yang bersedia menyerahkan devisa hasil ekspornya ke Bank Indonesia (Goeltom dan Zulverdi, 1998). Bahkan dalam masa krisis pasar modal global 2008 ini, Bank Indonesia mewajibkan pengguna valas untuk melaporkan peruntukannya jika melebihi US$10.000 per bulan. Permasalahan mendasar yang diangkat dalam penelitian ini diantaranya: 1) Bagaimanakah pengaruh international reserves dalam perannya sebagai penstabil nilai tukar riil akibat terms of trade shock. 2) Bagaimanakah pengaruh financial deepening dalam perannya sebagai penstabil nilai tukar riil akibat terms of trade shock. Kedua permasalahan tersebut akan dibahas bagaimanakah pengaruhnya di keseluruhan obyek penelitian dan juga secara spesifik setiap Negara untuk memperoleh perbandingan antar Negara, khususnya antara Indonesia dengan Negara-negara mitra dagang utama (Amerika serikat, Jepang, Singapura, Korea Selatan dan Hongkong). II. TEORI II.1. International Reserves ≈The need of a central bank for international reserves is similar to an individual »s desire to hold cash balances (currency and checkable deposits)à ¢Ã‹â€ Ã¢â‚¬   (Carbaugh, 2004: 513). Dari pernyataan tersebut dapat disimpulkan bahwa kebutuhan international reserves bagi suatu negara mempunyai tujuan dan manfaat seperti halnya manfaat kekayaan bagi suatu individu. Motif kepemilikan international reserves dapat disamakan dengan motif seseorang untuk memegang uang yaitu untuk motif transaksi, motif berjaga-jaga dan motif spekulasi. Motif transaksi antara lain untuk membiayai transaksi impor yang dilakukan oleh pemerintah dalam rangka mendukung proses pembangunan, motif berjaga-jaga berkaitan dengan mengelola nilai tukar, serta motif yang ketiga adalah untuk lebih memenuhi kebutuhan diversifikasi kekayaan (memperoleh return dari kegiatan investasi dengan international reserves (Gandhi, 2006: 1). Jhingan (2001) menyatakan bahwa ≈International liquidity (generally used as a synonym for international reserves) is defined as the aggregate stock of internally acceptable assets held by the central bank to settle a deficit in a country »s balance of payments. International reserves merupakan asset dari bank sentral yang dipergunakan untuk mengatasi ketidakseimbangan neraca pembayaran. Definisi tersebut senada dengan konsep International Reserves and Foreign Currency Lliquidity (IRFCL) yang dikeluarkan oleh IMF bahwa international reserves didefinisikan sebagai seluruh aktiva luar negeri yang dikuasai oleh otoritas moneter dan dapat digunakan setiap waktu guna membiayai ketidakseimbangan neraca pembayaran atau dalam rangka stabilitas moneter 3. 3 Guidelines for International Reserves and Foreign Currency Liquidity, IMF, 2001. Sedangkan menurut Salvatore (1996: 513), bahwa international reserves merupakan asset-asset likuid dan berharga tinggi yang dimiliki suatu negara yang nilainya diakui atau diterima oleh masyarakat internasional dan dapat dipakai sebagai alat-alat pembayaran yang sah bagi pemerintah atau negara yang merupakan pemiliknya dalam mengadakan transaksi-transaksi atau pembayaran internasional. Selain untuk tujuan stabilisasi nilai tukar, terkait dengan neraca pembayaran international reserves dapat digunakan untuk membiayai impor dan membayar kewajiban luar negeri. Besar kecilnya akumulasi international reserves suatu negara biasanya ditentukan oleh kegiatan perdagangan (ekspor dan impor) serta arus modal negara tersebut. Kecukupan international reserves ditentukan oleh besarnya kebutuhan impor dan sistem nilai tukar yang digunakan. Dalam sistem nilai tukar yang mengambang bebas, fungsi international reserves adalah untuk menjaga stabilitas nilai tukar hanya terbatas pada tindakan untuk mengurangi fluktuasi nilai tukar yang terlalu tajam. Oleh karena itu, international reserves yang dibutuhkan tidak perlu sebesar international reserves yang dibutuhkan apabila negara tersebut mengadopsi sistem nilai tukar tetap. Wujud utama dari international reserves adalah emas, hard currencies yang pada umumnya dalam bentuk empat jenis mata uang utama yang dianggap paling berpengaruh di dunia, yaitu: US dollar, Euro, Poundsterling dan Yen serta surat-surat berharga terbitan IMF yang biasa disebut sebagai Special Drawing Rights (SDRs). Penjelasan lebih rinci mengenai komponen international reserves sebagaimana dijelaskan oleh Gandhi (2006: 4). Berkaitan dengan sifat dari rezim nilai tukar (sistem nilai tukar tetap, mengambang dan mengambang terkendali) di negara yang menganut sistem nilai tukar tetap pada umumnya memerlukan international reserves yang besar untuk mempertahankan nilai tukar pada level yang ditetapkan. Hal ini dikarenakan oleh ketakutan negara itu akan ketidakpastian dalam sistem nilai tukar mengambang bebas yang diterapkannya. Sehingga, sebagai upaya untuk berjaga√jaga dalam menghadapi fluktuasi nilai tukarnya otoritas moneter negara tersebut membutuhkan international reserves dalam jumlah yang dianggap memadai guna stabilisasi nilai tukar. Pada sistem nilai tukar mengambang, terjadinya pergerakan nilai tukar dapat diatasi sendiri oleh mekanisme pasar, sehingga jumlah international reserves yang dibutuhkan tidak sebanyak yang dibutuhkan oleh suatu negara dengan sistem nilai tukar tetap yang rigid. Menurut Carbaugh (2004: 516), tujuan utama dari international reserves adalah untuk memfasilitasi pemerintah dalam melakukan intervensi pasar sebagai upaya untuk menstabilkan nilai tukar. Sehingga, suatu negara dengan aktivitas stabilisasi yang aktif memerlukan jumlah international reserves yang besar pula. Keterbukaan perekonomian suatu negara tercermin dengan semakin besarnya transaksi perdagangan dan aliran modal antar negara. Semakin terbuka perekonomian suatu negara kebutuhan international reserves-nya cenderung semakin besar guna membiayai transaksi perdagangan. Parameter yang biasa dipakai untuk mengukur kecukupan international reserves sehubungan dengan transaksi perdagangan antar negara adalah marginal propensity to import. Semakin besar angka propensity tersebut menunjukkan semakin besarnya kebutuhan international reserves yang harus dimiliki dan semakin kecil angka propensity tersebut menunjukkan semakin kecilnya kebutuhan international reserves yang harus dimiliki (Gandhi, 2006: 11). Dengan tersedianya international reserves yang mencukupi maka apabila suatu negara mengahadapi kondisi terms of trade yang buruk yang kemudian akan berpengaruh pada nilai tukar riilnya maka international reserves dapat berperan sebagai absorber. II.2. Nilai Tukar Perdagangan (Terms of Trade) Terdapat beberapa konsep tentang TOT. Konsep pertama merupakan konsep yang paling umum digunakan, yaitu net barter terms of trade atau juga dapat disebut commodity terms of trade. Net barter terms of trade adalah perbandingan antara indeks harga ekspor dengan indeks harga impor. Kenaikan ekspor menunjukkan perbaikan di dalam nilai tukar perdagangan, artinya untuk sejumlah tertentu ekspor dapat diperoleh jumlah impor yang lebih banyak dengan melalui hubungan harga (Nopirin, 1995: 71). Forumulasinya dapat dituliskan dengan rumus sebagai berikut: (III.1) Dimana, Px adalah Indeks harga ekspor; Pm adalah Indeks harga impor; dan 100 adalah Indeks tahun dasar. Bila N >100 atau terjadi kenaikan net barter terms of trade maka berarti terjadi perkembangan perdagangan luar negeri yang positif karena dengan nilai ekspor tertentu diperoleh nilai impor yang lebih besar (Hady, 2001:77). Konsep kedua adalah gross barter terms of trade, merupakan perbandingan antara indeks volume impor dengan indeks volume ekspor. Konsep ini menjadi tidak penting karena kurang memberikan gambaran tentang perubahan harga. Oleh karena itu, apabila konsep terms of trade tanpa diberi penjelasan apa-apa maka yang dimaksud adalah konsep net barter terms of trade. Konsep ketiga adalah income terms of trade yang dapat dituliskan dengan rumus sebagai berikut : (III.2) Dimana: N adalah net barter terms of trade; Px adalah Indeks harga ekspor; Pm adalah Indeks harga impor; dan Qx adalah Indeks kuantitas ekspor. Berdasarkan konsep ini, kenaikan income terms of trade menunjukkan bahwa suatu negara dapat memperoleh jumlah impor yang lebih besar dengan dasar kenaikan nilai ekspornya. Bagi negara-negara yang sedang berkembang, selain variabel harga juga sangat penting untuk menilai terms of trade ini dengan mempertimbangkan volume ekspornya karena kenaikan harga ekspor yang tinggi mungkin diimbangi dengan turunnya volume ekspor. Perbaikan TOT dapat timbul sebagai akibat: (1) harga ekspor naik sedang harga impor tetap; (2) harga ekspor tetap sedang harga impor turun; (3) harga ekspor naik dengan proporsi yang lebih besar daripada naiknya harga impor; (4) harga ekspor turun dengan proporsi yang lebih kecil daripada turunnya harga impor. Mekanisme bagaimana TOT dapat berpengaruh pada nilai tukar riil adalah dapat dilihat dari sebuah mekanisme sederhana yaitu perbaikan TOT akan meningkatkan aliran modal masuk yang berasal dari perdagangan yang selanjutnya dapat mengapresiasi nilai tukar riil dan sebaliknya. Memburuknya TOT akan mengakibatkan permintaan valuta asing meningkat sehingga akan mendepresiasi nilai tukar riil. Terkait dengan jenis produksi yang diperdagangkan, maka secara umum nilai tukar perdagangan komoditi (commodity terms of trade atau net barter terms of trade) negara ­negara berkembang cenderung mengalami kemerosotan dari waktu ke waktu. Salah satu penyebab utamanya adalah sebagian besar atau bahkan semua kenaikan produktivitas yang terjadi di negara-negara maju dialirkan ke para pekerjanya dalam bentuk upah dan pendapatan yang lebih tinggi, sedangkan sebagian besar atau seluruh kenaikan produktivitas yang berlangsung di negara-negara berkembang diwujudkan sebagai harga-harga produk yang lebih murah (Salvatore, 1996 : 431). II.3. Nilai Tukar Riil (Real Exchange Rate) dan Pasar Valas Setiap negara memiliki sebuah mata uang yang menunjukkan harga-harga barang dan jasa. Pengertian nilai tukar valuta asing adalah ≈Exchange rate is the price of one nation »s money in terms of another nation »s money.à ¢Ã‹â€ Ã¢â‚¬   ≈The nominal exchange rate is usually called the exchange rateà ¢Ã‹â€ Ã¢â‚¬  . Menurut definisi tersebut nilai tukar diartikan sebagai harga suatu mata uang terhadap mata uang negara lain. Nilai tukar nominal biasa disebut nilai tukar (exchange rate) (Pugel, 2004). Menurut Mankiw, nilai tukar nominal adalah harga relatif dimana seseorang dapat memperdagangkan mata uang suatu negara dengan mata uang lainnya (Mankiw, 2000: 200). Dengan menggunakan suatu indeks harga untuk Indonesia (P), sebuah indeks harga untuk harga-harga di luar negeri (P*) dan nilai tukar nominal antara rupiah dengan mata uang asing (e), akan dapat diukur nilai tukar riil keseluruhan antara Indonesia dengan negara-negara lain sebagai berikut : Nilai Tukar Riil = (e x P) / P* (III.3) Terdapat paling tidak 3 faktor utama yang mempengaruhi permintaan valuta asing. Pertama, faktor pembayaran impor. Semakin tinggi impor barang dan jasa, maka semakin besar permintaan terhadap valuta asing sehingga nilai tukar akan cenderung melemah. Kedua, faktor aliran modal keluar (capital outflow). Semakin besar aliran modal keluar, maka semakin besar permintaan valuta asing dan pada kelanjutannya akan memperlemah nilai tukar. Aliran modal keluar meliputi pembayaran hutang penduduk Indonesia (baik swasta dan pemerintah) kepada pihak asing dan penempatan dana penduduk Indonesia ke luar negeri. Ketiga , kegiatan spekulasi. Semakin banyak kegiatan spekulasi valuta asing yang dilakukan oleh spekulan, maka semakin besar permintaan terhadap valuta asing sehingga memperlemah nilai tukar mata uang lokal terhadap mata uang asing. Sementara itu, penawaran valuta asing dipengaruhi oleh dua faktor utama. Pertama, faktor penerimaan hasil ekspor. Semakin besar volume penerimaan ekspor barang dan jasa, maka semakin besar jumlah valuta asing yang dimiliki oleh suatu negara dan pada lanjutannya nilai tukar terhadap mata uang asing cenderung menguat atau apresiasi. Kedua, faktor aliran modal masuk (capital inflow). Semakin besar aliran modal masuk, maka nilai tukar akan cenderung semakin menguat. Aliran modal masuk tersebut dapat berupa penerimaan hutang luar negeri, penempatan dana jangka pendek oleh pihak asing (portofolio investment) dan investasi langsung pihak asing (foreign direct investment) (Simorangkir dan Suseno, 2004: 6). II.4. Financial Deepening Ukuran dari perkembangan intermediasi keuangan biasanya digunakan pengukuran indikator melalui kuantitas, kualitas, dan efisiensi dari jasa intermediasi keuangan (Calderon, 2002:5). Terdapat beberapa indikator untuk mengetahui seberapa besar tingkat perkembangan sektor keuangan salah satu diantaranya adalah rasio antara aset keuangan dalam negeri terhadap GDP (Muklis, 2005: 2). Menurut King dan Levine (1993), ≈Financial deepening means an increase in the money supply of financial assets in the economy, it is important to develop some measures of the widest range of financial assets, including money.à ¢Ã‹â€ Ã¢â‚¬   Selain itu, King dan Levine merancang 4 ukuran dalam perhitungan perkembangan sektor keuangan. Pertama, ukuran dari kedalaman sektor keuangan adalah rasio dari kewajiban lancar (liquid liabilities) dari sistem keuangan terhadap GDP. Kewajiban lancar dalam hal ini adalah M3, namun apabila M3 tidak bisa didapatkan maka digunakan M2. Hal ini sejalan dengan IMF dalam database International Financial Statistic dan juga Slangor (1991:11). Kedua , adalah rasio dari deposit money bank domestic asset dibagi dengan deposit money bank domestic asset ditambah dengan central bank domestic asset yang menggambarkan institusi keuangan yang lebih spesifik. Ketiga , rasio kredit dari sektor swasta non keuangan dibagi dengan total kredit domestik. Keempat, adalah rasio kredit sektor swasta non-keuangan dibagi dengan GDP. Dua yang terakhir ini menggambarkan ukuran kuangan sektor dan tingkat pinjaman publik (King dan Levine, 1993: 4). Penggunaan rasio M2 terhadap GDP sebagai indikator financial deepening juga dibenarkan oleh King dan Levine, (1993: 5). Semakin kecil rasio tersebut maka semakin dangkal sektor keuangan suatu negara. Suatu negara dikatakan memiliki sektor keuangan yang dalam apabila M2 > 20% dari GDP dan dangkal apabila M2 III. METODOLOGI Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder dan merupakan data panel, mencakup periode 2000:Q1 2006:Q4 dan 6 negara yakni Indonesia dan 5 negara mitra dagang utamanya yaitu; Amerika Serikat, Jepang, Hongkong, Singapura dan Korea Selatan. Sumber utama data berasal dari International Financial Statistic yang diterbitkan oleh IMF. Teknik estimasi data panel digunakan untuk mengetahui seberapa besar pengaruh international reserves yang digunakan dalam rangka stabilisasi nilai tukar akibat terms of trade shock. Selain itu model ini juga diperunakan untuk melihat bagaimana peran financial deepening suatu negara dalam stabilisasi nilai tukar ini. Model persamaan yang diestimasi, dikembangkan dari penelitian (Aizenman dan Crichton, 2006), yakni: 1. Model international reserves mitigation terms : (III.4) 2. Model financial deepening mitigation terms : Dimana : RER adalah nilai tukar riil (Real Exchange Rate); ETOT adalah efektifitas nilai tukar perdagangan yang dinilai dari keterbukaan perdagangan (Trade Openness) yang dikalikan dengan nilai tukar perdagangan (Terms of Trade); RES adalah cadangan internasional (International reserves); FD adalah kedalaman sektor keuangan (Financial Deepening); i adalah crossection indentification; t adalah time series identification; ÃŽ µit adalah Koefisien pengganggu (error terms) 4. Varian pertama dari teknik estimasi data panel adalah pendekatan pooled least square (PLS) yang secara sederhana menggabungkan seluruh data time series dan cross section dan kemudian mengestimasi model dengan menggunakan metode ordinary least square (OLS) 5. Pendekatan kedua adalah fixed effect model (FEM) yang memperhitungkan kemungkinan perbedaan intercept antar individu yang ditunjukkan dengan kehadiran ÃŽ ±i pada persamaan (III.6). Secara teknis, model dengan fixed effect menambahkan dummy variables sebanyak N-1 buah ketika terdapat N individu. Pendekatan ketiga adalah random effect model (REM) yang dapat memperbaiki efisiensi proses least square dengan memperhitungkan error dari time series dan cross section. Berbeda dengan FEM, model REM memperlakukan intercept sebagai random variable dengan rata-rata ÃŽ ± dengan stokastik terms ÃŽ µit. Model random effect adalah variasi dari estimasi generalized least square (GLS). Model data panel untuk masing-masing varian teknik tersebut adalah sebagai berikut (Gujarati, 2003: 640): a. Pooled Least Square (III.6) b. Fixed Effect (III.7) c. Random Effect (III.8) Pada dasarnya penggunaan metode data panel memiliki beberapa keunggulan (Widarjono, 2005: 254). Pertama , panel data mampu memperhitungkan heterogenitas individu secara eksplisit dengan mengijinkan variabel spesifik individu. Kemampuan mengontrol heterogenitas 4 Definisi operasional variabel lebih detail dapat dilihat dilampiran IV.A. 5 Lihat: Baltagi, 2002 ; Gujarati, 2003 ; Maddala ; 1993 ; Pindyck dan Rubinfeld, 1998. individu ini pada gilirannya menjadikan data panel dapat digunakan untuk menguji dan membangun model perilaku yang lebih kompleks. Kedua, jika efek spesifik signifikan berkorelasi dengan variabel penjelas lainnya, penggunaan panel data akan mengurangi masalah omitted variables secara substansial. Ketiga , data panel mendasarkan diri pada observasi cross section yang berulang-ulang (time series), sehingga metode data panel cocok untuk digunakan sebagai study of dynamic adjustment. Keempat, tingginya jumlah observasi memiliki implikasi pada data yang lebih informatif, lebih variatif, kolinearitas antar variabel yang semakin berkurang dan peningkatan derajat kebebasan (degree of freedom), sehingga dapat diperoleh hasil estimasi yang lebih efisien. Kelima, data panel dapat digunakan untuk mempelajari model-model perilaku yang kompleks. Keenam, data panel dapat meminimalisir bias yang mungkin ditimbulkan oleh agregasi data individu. Keunggulan-keunggulan tersebut diatas memiliki implikasi pada tidak diperlukannya pengujian asumsi klasik dalam model data panel, sesuai apa yang ada dalam beberapa literatur yang digunakan dalam penelitian ini6. Dalam estimasi selanjutnya sebagai persyaratan estimasi regresi data panel, perlu di pilih penggunaan antara pooled least square, random effect model atau fixed effect model. Ketiga model tersebut akan berbeda dalam intrepetasi selanjutnya sehingga perlu dilakukan pemilihan model untuk memperoleh estimasi yang efisien sesuai dengan penggunaan regresi data panel. Pertama uji statistik F digunakan untuk memilih antara metode PLS tanpa variabel dummy atau memilih Fixed Effect. Kedua uji Lagrange Multiplier (LM) digunakan untuk memilih antara OLS tanpa variabel dummy atau memilih Random Effect. Terakhir , untuk memilih antara Fixed Effect Model (FEM) atau Random Effect Model (REM) digunakan uji yang dikemukakan oleh Hausman. Jika data time series lebih besar dibandingkan data cross section maka teknik efek acak (REM) kurang tepat atau tidak dapat dipakai untuk mengestimasi suatu model (Telisa, 2004:30)7. Dalam model penelitian ini teknik Random Effect Model (REM) tidak dapat digunakan, karena pada penelitian ini jumlah time series (28 time series) lebih besar dibandingkan dengan jumlah cross section (6 cross section). Oleh sebab itu pemilihan teknik estimasi dalam penelitian ini hanya memilih diantara dua teknik estimasi yaitu PLS (Pooled Least Square) atau FEM (Fixed Effect Model). Hasil pengujian menyarankan penggunaan Model Fixed Effect (Unrestricted) dalam penelitian ini. 6 Lihat: Maddala, 1998; Pindyck Rubinfeld, 1991; Greene, 2003; Gujarati, 2003; Widarjono, 2005. 7 Ibid IV. HASIL DAN ANALISA IV.1. Model International Reserves Mitigation Terms Berdasarkan hasil pengolahan data dalam tabel III.1. koefisien determsinasi model International Reserves Mitigation Terms untuk keseluruhan negara adalah sebesar 0.999602 sedangkan untuk estimasi spesifik masing-masing negara adalah sebesar 0.999845. Artinya variasi variabel independen dalam model tersebut mampu menjelaskan variasi dari variabel dependen kedua model tersebut masing-masing sebesar 99,96% dan 99,98%. Secara simultan, variabel-variabel yang digunakan dalam estimasi keseluruhan maupun estimasi spesifik memiliki pengaruh yang signifikan, kondisi tersebut dapat diketahui dari nilai Fyang masing-masing sebesar 57441.05 dan 57032.28. Nilai tersebut melebihi nilai kritis yang dipersyaratkan sesuai dengan F-tabel hingga taraf signifikansi 1%. Dengan demikian nilai F> Fyang berarti H ditolak. Secara parsial sebagaimana terdapat dalam tabel dibawah menunjukkan pengaruh masing-masing variabel bebas yang signifikan terhadap variabel nilai tukar riil (variabel dependen) pada estimasi secara keseluruhan. Namun untuk estimasi spesifik masing-masing negara hanya variabel effective terms of trade Indonesia, reserves mitigation terms Indonesia, Korea dan Amerika yang signifikan secara statistik mempengaruhi vriabel real exchange rate. Sumber: Hasil pengolahan Keterangan: * = Signifikan 1%; **=Signifikan 5%. Dari estimasi secara keseluruhan dalam tabel diatas terlihat bahwa pengaruh effective terms of trade (ETOT) terhadap real exchange rate (RER) adalah positif. Temuan empiris ini tidak sesuai dengan teori yang digunakan dalam penelitian, yaitu diharapkan bernilai negatif. Dengan asumsi bahwa peningkatan real exchange rate merupakan depresiasi nilai tukar domestik atau apresiasi nilai tukar mitra dagang, maka peningkatan pada effective terms of trade suatu negara terhadap negara-negara mitra dagangnya cenderung meningkatkan (depresiasi) real exchange rate. Rata-rata effective terms of trade keseluruhan negara obyek penelitian adalah 1,82, dengan perubahan pada real exchange rate rata-rata apresiasi sebesar 0,04%. Berdasarkan hasil estimasi menunjukkan bahwa elastisitas real exchange rate terhadap effective terms of trade shock ialah kenaikan effective terms of trade sebesar 1% mempengaruhi real exchange rate sebesar 0.28%. Dapat diartikan bahwa perbaikan effective terms of trade akan menyebabkan mata uang luar negeri mengalami apresiasi terhadap mata uang dalam negeri. Kondisi demikian menggambarkan bahwa keterbukaan perdagangan memiliki sisi negatif yaitu kecenderungan untuk melemahkan nilai tukar suatu negara ketika terjadi penurunan kinerja perekonomian negara mitra dagang tersebut dan dengan dukungan trade openness dan effective terms of trade yang semakin meningkat. Kondisi ini secara aktual dapat digambarkan pada resesi global pada saat ini yang hampir tidak sedikitpun negara yang menuai imbas negatif. Hampir seluruh perekonomian dunia termasuk nilai tukarnya cenderung terdepresiasi dan perekonomian berjalan lambat. Ketidaksesuaian hasil ini dimungkinkan juga dikarenakan kekuatan pasar yang mempengaruhi fluktuasi nilai tukar. Aliran modal jangka pendek, aliran keuangan internasional baik dari pemerintah maupun swasta yang erat kaitannya dengan keterbukaan perekonomian suatu negara memungkinkan berpengaruh pada nilai tukar riil. Besaran (magnitude) effective terms of trade dalam mempengaruhi pasar nilai tukar dapat dikatakan terlalu kecil jika dibandingkan dengan varabel-variabel lain yang berkaitan dengan nilai tukar. Berdasarkan hasil estimasi dapat dikemukakan bahwa peningkatan atau perbaikan pada effective terms of trade suatu negara berdampak pada peningkatan (apresiasi) nilai tukar riil negara lain sebagai mitra dagang utamanya atau penurunan (depresiasi) nilai tukar pada negaranya sendiri. Dapat dikatakan pula bahwa perbaikan yang terjadi pada effective terms of trade suatu negara menguntungkan negara mitra dagangnya dari sisi nilai tukar, namun tidak untuk negaranya sendiri. Hal ini merupakan efek negatif keterbuk Perkembangan Perkembangan CADANGAN DEVISA, FINANCIAL DEEPENING DAN STABILISASI NILAI TUKAR RIIL RUPIAH AKIBAT GEJOLAK NILAI TUKAR PERDAGANGAN Abstract These papers analyze the influence of the international reserves and the financial deepening on the real exchange rate stabilization due to the terms of trade shock. The analysis covers 6 countries with quarterly data (Indonesia, United States, Japan, Hong Kong, Singapore and South Korea during the period of 2000.1 to 2006.4). This research utilizes the international reserves mitigation and the financial deepening mitigation model. This result shows that the reserves mitigation terms variable plays important role as the real exchange rate stabilization regarding the terms of trade shock in a common sample, but not in specific country. The mitigation effect associated with international reserves (buffer stock effect) applies only in South Korea. While for United State and Indonesia mitigation effect associated with international reserves opposite way. Even for Hong Kong, Japan and Singapore, the mitigation effect does not have significant induces real exchange rate stability. Furthermore, the financial deepening mitigation terms variable cannot be treated as the real exchange rate stabilization in a common sample, but not specific country. The mitigation effect associated with financial deepening (shock absorber effect) applies only in United States and Indonesian economic, while for South Korea the mitigation effect associated with the financial deepening works in opposite way. Even for Hong Kong, Japan and Singapore, the mitigation effect of financial deepening does not have significant induces real exchange rate stability. In Indonesian economic, the financial deepening is more effective than the international reserve to create the real exchange rate stability. The shock absorber effect in Indonesia is more effective than the buffer stock effect to stabilize the real exchange rate due to the terms of trade shock. JEL Classification: E44, F31, F32 Keywords: International reserves, buffer stock, financial deepening, shock absorber, terms of trade shock, real exchange rate. I. PENDAHULUAN Perkembangan ekonomi Indonesia dewasa ini menunjukkan semakin terintegrasi dengan perekonomian dunia. Hal ini merupakan konsekuensi dari dianutnya sistem perekonomian terbuka yang dalam aktivitasnya selalu berhubungan dan tidak lepas dari fenomena hubungan internasional. Adanya keterbukaan perekonomian ini memiliki dampak pada perkembangan neraca pembayaran suatu negara yang meliputi arus perdagangan dan lalu lintas modal terhadap luar negeri suatu negara. Salah satu bentuk aliran modal yang masuk ke dalam negeri yaitu dapat berupa devisa yang berasal dari perdagangan internasional yang dilakukan oleh negara tersebut. Meningkatnya ekspor suatu negara akan membawa keuntungan yaitu kenaikan pendapatan, kenaikan devisa, transfer modal dan makin banyaknya kesempatan kerja. Demikian pula meningkatnya impor suatu negara akan memberikan lebih banyak alternatif barang-barang yang dapat dikonsumsi dan terpenuhinya kebutuhan bahan-bahan baku penolong serta barang modal untuk kebutuhan industri di negara-negara tersebut dan transfer teknologi. Perdagangan internasional akan terjadi pada suatu perbandingan harga tertentu yaitu antara harga ekspor dan harga impor yang sering disebut nilai tukar perdagangan (terms of trade, TOT). Nilai tukar perdagangan besar sekali pengaruhnya terhadap kesejahteraan suatu bangsa dan juga sebagai pengukur posisi perdagangan luar negeri suatu bangsa. TOT yang disimbolkan dengan N dihitung sebagai perbandingan antara indeks harga ekspor (Px) dengan indeks harga impor (Pm) atau N = Px/Pm (Nopirin 1992: 71). Kenaikan N menunjukkan perbaikan di dalam Terms of Trade. Perbaikan terms of trade ini dapat timbul sebagai akibat nilai perubahan harga ekspor yang lebih besar realatif terhadap harga impor. Perbaikan terms of trade akan meningkatkan pendapatan negara tersebut dari perdagangan demikian sebaliknya. Selain mempengaruhi pendapatan negara, pergerakan TOT juga mempengaruhi nilai tukar riil, (Mankiw, 2000: 195). Upaya untuk mengatasi pengaruh memburuknya terms of trade terhadap nilai tukar ini dapat menggunakan cadangan devisa (international reserves) yang dimiliki negara yang bersangkutan. Hal ini dibuktikan oleh penelitian Aizenman and Crichton (2006), menyebutkan bahwa negara-negara yang mengekspor barang ­barang sumberdaya alam memiliki volatilitas terms of trade yang 3 kali lebih volatil dibandingkan negara-negara yang mengekspor barang manufaktur. Selain besaran pergerakan TOT, volatilitas ini juga mempengaruhi nilai tukar riil suatu negara Pada dasarnya international reserves berfungsi sebagai buffer stock untuk berjaga-jaga guna menghadapi ketidakpastian keadaan yang akan datang. Sehingga, apabila terjadi depresiasi nilai tukar riil akibat memburuknya terms of trade maka disitulah international reserves berfungsi sebagai penstabil. Perbaikan terms of trade akan meningkatkan aliran modal masuk sehingga akan kembali mendorong apresiasi nilai tukar riil. Seperti halnya penelitian yang dilakukan oleh Rajan dan Siregar (2004), diperoleh bahwa reserves merupakan kunci utama dari suatu negara untuk dapat menghindari krisis ekonomi dan keuangan. Terutama bagi negara-negara dengan perekonomian yang terbuka dimana aliran modal internasional adalah volatil atau rentan terhadap terjadinya shock yang merambat dari negara lain (contagion effect). Bahwa dengan melihat pengalaman krisis yang terjadi pada tahun 1997, negara yang memiliki reserves yang besar dapat menghindari contagion effect dari krisis dengan lebih baik dibandingkan dengan negara yang memiliki reserves yang kecil. Upaya untuk mengatasi gejolak nilai tukar akibat terms of trade shock selain dengan international reserves juga dapat diatasi dengan mengukur financial deepening (kedalaman sektor keuangan) suatu negara. Financial deepening diukur melalui rasio M2 dibagi GDP (Gross Domestic Product). Penggunaan rasio ini dikarenakan merupakan rasio paling umum yang digunakan untuk mengukur perkembangan sektor keuangan suatu negara. Hasil rasio ini akan menunjukkan rasio penggunaan M2 untuk menghasilkan setiap GDP. Semakin kecil dalam rasio tersebut menunjukkan semakin dangkal sektor keuangan suatu negara dan semakin besar rasio tersebut menunjukkan sektor keuangan negara tersebut semakin dalam. Suatu negara dengan rasio financial deepening yang besar cederung mengurangi peran international reserves sebagai penstabil nilai tukar riil. Hal ini dikarenakan negara dengan rasio financial deepening yang besar dapat dikatakan telah memiliki pertumbuhan ekonomi yang sudah baik sehingga negara tersebut dapat mengatasi gejolak nilai tukar akibat terms of trade shock dengan penyesuaian otomatis melalui mekanisme pasar, Aizenman dan Crichton (2006). Karakteristik Indonesia sebagai à ¢Ã‹â€ Ã¢â‚¬  small open economyà ¢Ã‹â€ Ã¢â‚¬   yang menganut sistem devisa bebas dan sistem nilai tukar mengambang (free floating) menyebabkan pergerakan nilai tukar di pasar rentan oleh pengaruh faktor ekonomi dan non-ekonomi. Untuk mengurangi gejolak nilai tukar yang berlebihan maka pelaksanaan intervensi menjadi sangat penting terutama untuk menjaga stabilitas nilai tukar pada saat tertentu yang benar-benar dibutuhkan agar dapat memberikan kepastian bagi dunia usaha. Salah satu bentuk intervensi itu adalah dengan menggunakan international reserves dan ini sejalan dengan argumentasi Aizenman,dkk (2004) bahwa suatu negara yang menerapkan sistem nilai tukar mengambang bebas akan cenderung mengurangi permintaan international reserves-nya. Di Indonesia, Bank Indonesia sejauh ini berupaya untuk mengoptimalkan berbagai fasilitas atau insentif agar semakin banyak eksportir yang bersedia menyerahkan devisa hasil ekspornya ke Bank Indonesia (Goeltom dan Zulverdi, 1998). Bahkan dalam masa krisis pasar modal global 2008 ini, Bank Indonesia mewajibkan pengguna valas untuk melaporkan peruntukannya jika melebihi US$10.000 per bulan. Permasalahan mendasar yang diangkat dalam penelitian ini diantaranya: 1) Bagaimanakah pengaruh international reserves dalam perannya sebagai penstabil nilai tukar riil akibat terms of trade shock. 2) Bagaimanakah pengaruh financial deepening dalam perannya sebagai penstabil nilai tukar riil akibat terms of trade shock. Kedua permasalahan tersebut akan dibahas bagaimanakah pengaruhnya di keseluruhan obyek penelitian dan juga secara spesifik setiap Negara untuk memperoleh perbandingan antar Negara, khususnya antara Indonesia dengan Negara-negara mitra dagang utama (Amerika serikat, Jepang, Singapura, Korea Selatan dan Hongkong). II. TEORI II.1. International Reserves ≈The need of a central bank for international reserves is similar to an individual »s desire to hold cash balances (currency and checkable deposits)à ¢Ã‹â€ Ã¢â‚¬   (Carbaugh, 2004: 513). Dari pernyataan tersebut dapat disimpulkan bahwa kebutuhan international reserves bagi suatu negara mempunyai tujuan dan manfaat seperti halnya manfaat kekayaan bagi suatu individu. Motif kepemilikan international reserves dapat disamakan dengan motif seseorang untuk memegang uang yaitu untuk motif transaksi, motif berjaga-jaga dan motif spekulasi. Motif transaksi antara lain untuk membiayai transaksi impor yang dilakukan oleh pemerintah dalam rangka mendukung proses pembangunan, motif berjaga-jaga berkaitan dengan mengelola nilai tukar, serta motif yang ketiga adalah untuk lebih memenuhi kebutuhan diversifikasi kekayaan (memperoleh return dari kegiatan investasi dengan international reserves (Gandhi, 2006: 1). Jhingan (2001) menyatakan bahwa ≈International liquidity (generally used as a synonym for international reserves) is defined as the aggregate stock of internally acceptable assets held by the central bank to settle a deficit in a country »s balance of payments. International reserves merupakan asset dari bank sentral yang dipergunakan untuk mengatasi ketidakseimbangan neraca pembayaran. Definisi tersebut senada dengan konsep International Reserves and Foreign Currency Lliquidity (IRFCL) yang dikeluarkan oleh IMF bahwa international reserves didefinisikan sebagai seluruh aktiva luar negeri yang dikuasai oleh otoritas moneter dan dapat digunakan setiap waktu guna membiayai ketidakseimbangan neraca pembayaran atau dalam rangka stabilitas moneter 3. 3 Guidelines for International Reserves and Foreign Currency Liquidity, IMF, 2001. Sedangkan menurut Salvatore (1996: 513), bahwa international reserves merupakan asset-asset likuid dan berharga tinggi yang dimiliki suatu negara yang nilainya diakui atau diterima oleh masyarakat internasional dan dapat dipakai sebagai alat-alat pembayaran yang sah bagi pemerintah atau negara yang merupakan pemiliknya dalam mengadakan transaksi-transaksi atau pembayaran internasional. Selain untuk tujuan stabilisasi nilai tukar, terkait dengan neraca pembayaran international reserves dapat digunakan untuk membiayai impor dan membayar kewajiban luar negeri. Besar kecilnya akumulasi international reserves suatu negara biasanya ditentukan oleh kegiatan perdagangan (ekspor dan impor) serta arus modal negara tersebut. Kecukupan international reserves ditentukan oleh besarnya kebutuhan impor dan sistem nilai tukar yang digunakan. Dalam sistem nilai tukar yang mengambang bebas, fungsi international reserves adalah untuk menjaga stabilitas nilai tukar hanya terbatas pada tindakan untuk mengurangi fluktuasi nilai tukar yang terlalu tajam. Oleh karena itu, international reserves yang dibutuhkan tidak perlu sebesar international reserves yang dibutuhkan apabila negara tersebut mengadopsi sistem nilai tukar tetap. Wujud utama dari international reserves adalah emas, hard currencies yang pada umumnya dalam bentuk empat jenis mata uang utama yang dianggap paling berpengaruh di dunia, yaitu: US dollar, Euro, Poundsterling dan Yen serta surat-surat berharga terbitan IMF yang biasa disebut sebagai Special Drawing Rights (SDRs). Penjelasan lebih rinci mengenai komponen international reserves sebagaimana dijelaskan oleh Gandhi (2006: 4). Berkaitan dengan sifat dari rezim nilai tukar (sistem nilai tukar tetap, mengambang dan mengambang terkendali) di negara yang menganut sistem nilai tukar tetap pada umumnya memerlukan international reserves yang besar untuk mempertahankan nilai tukar pada level yang ditetapkan. Hal ini dikarenakan oleh ketakutan negara itu akan ketidakpastian dalam sistem nilai tukar mengambang bebas yang diterapkannya. Sehingga, sebagai upaya untuk berjaga√jaga dalam menghadapi fluktuasi nilai tukarnya otoritas moneter negara tersebut membutuhkan international reserves dalam jumlah yang dianggap memadai guna stabilisasi nilai tukar. Pada sistem nilai tukar mengambang, terjadinya pergerakan nilai tukar dapat diatasi sendiri oleh mekanisme pasar, sehingga jumlah international reserves yang dibutuhkan tidak sebanyak yang dibutuhkan oleh suatu negara dengan sistem nilai tukar tetap yang rigid. Menurut Carbaugh (2004: 516), tujuan utama dari international reserves adalah untuk memfasilitasi pemerintah dalam melakukan intervensi pasar sebagai upaya untuk menstabilkan nilai tukar. Sehingga, suatu negara dengan aktivitas stabilisasi yang aktif memerlukan jumlah international reserves yang besar pula. Keterbukaan perekonomian suatu negara tercermin dengan semakin besarnya transaksi perdagangan dan aliran modal antar negara. Semakin terbuka perekonomian suatu negara kebutuhan international reserves-nya cenderung semakin besar guna membiayai transaksi perdagangan. Parameter yang biasa dipakai untuk mengukur kecukupan international reserves sehubungan dengan transaksi perdagangan antar negara adalah marginal propensity to import. Semakin besar angka propensity tersebut menunjukkan semakin besarnya kebutuhan international reserves yang harus dimiliki dan semakin kecil angka propensity tersebut menunjukkan semakin kecilnya kebutuhan international reserves yang harus dimiliki (Gandhi, 2006: 11). Dengan tersedianya international reserves yang mencukupi maka apabila suatu negara mengahadapi kondisi terms of trade yang buruk yang kemudian akan berpengaruh pada nilai tukar riilnya maka international reserves dapat berperan sebagai absorber. II.2. Nilai Tukar Perdagangan (Terms of Trade) Terdapat beberapa konsep tentang TOT. Konsep pertama merupakan konsep yang paling umum digunakan, yaitu net barter terms of trade atau juga dapat disebut commodity terms of trade. Net barter terms of trade adalah perbandingan antara indeks harga ekspor dengan indeks harga impor. Kenaikan ekspor menunjukkan perbaikan di dalam nilai tukar perdagangan, artinya untuk sejumlah tertentu ekspor dapat diperoleh jumlah impor yang lebih banyak dengan melalui hubungan harga (Nopirin, 1995: 71). Forumulasinya dapat dituliskan dengan rumus sebagai berikut: (III.1) Dimana, Px adalah Indeks harga ekspor; Pm adalah Indeks harga impor; dan 100 adalah Indeks tahun dasar. Bila N >100 atau terjadi kenaikan net barter terms of trade maka berarti terjadi perkembangan perdagangan luar negeri yang positif karena dengan nilai ekspor tertentu diperoleh nilai impor yang lebih besar (Hady, 2001:77). Konsep kedua adalah gross barter terms of trade, merupakan perbandingan antara indeks volume impor dengan indeks volume ekspor. Konsep ini menjadi tidak penting karena kurang memberikan gambaran tentang perubahan harga. Oleh karena itu, apabila konsep terms of trade tanpa diberi penjelasan apa-apa maka yang dimaksud adalah konsep net barter terms of trade. Konsep ketiga adalah income terms of trade yang dapat dituliskan dengan rumus sebagai berikut : (III.2) Dimana: N adalah net barter terms of trade; Px adalah Indeks harga ekspor; Pm adalah Indeks harga impor; dan Qx adalah Indeks kuantitas ekspor. Berdasarkan konsep ini, kenaikan income terms of trade menunjukkan bahwa suatu negara dapat memperoleh jumlah impor yang lebih besar dengan dasar kenaikan nilai ekspornya. Bagi negara-negara yang sedang berkembang, selain variabel harga juga sangat penting untuk menilai terms of trade ini dengan mempertimbangkan volume ekspornya karena kenaikan harga ekspor yang tinggi mungkin diimbangi dengan turunnya volume ekspor. Perbaikan TOT dapat timbul sebagai akibat: (1) harga ekspor naik sedang harga impor tetap; (2) harga ekspor tetap sedang harga impor turun; (3) harga ekspor naik dengan proporsi yang lebih besar daripada naiknya harga impor; (4) harga ekspor turun dengan proporsi yang lebih kecil daripada turunnya harga impor. Mekanisme bagaimana TOT dapat berpengaruh pada nilai tukar riil adalah dapat dilihat dari sebuah mekanisme sederhana yaitu perbaikan TOT akan meningkatkan aliran modal masuk yang berasal dari perdagangan yang selanjutnya dapat mengapresiasi nilai tukar riil dan sebaliknya. Memburuknya TOT akan mengakibatkan permintaan valuta asing meningkat sehingga akan mendepresiasi nilai tukar riil. Terkait dengan jenis produksi yang diperdagangkan, maka secara umum nilai tukar perdagangan komoditi (commodity terms of trade atau net barter terms of trade) negara ­negara berkembang cenderung mengalami kemerosotan dari waktu ke waktu. Salah satu penyebab utamanya adalah sebagian besar atau bahkan semua kenaikan produktivitas yang terjadi di negara-negara maju dialirkan ke para pekerjanya dalam bentuk upah dan pendapatan yang lebih tinggi, sedangkan sebagian besar atau seluruh kenaikan produktivitas yang berlangsung di negara-negara berkembang diwujudkan sebagai harga-harga produk yang lebih murah (Salvatore, 1996 : 431). II.3. Nilai Tukar Riil (Real Exchange Rate) dan Pasar Valas Setiap negara memiliki sebuah mata uang yang menunjukkan harga-harga barang dan jasa. Pengertian nilai tukar valuta asing adalah ≈Exchange rate is the price of one nation »s money in terms of another nation »s money.à ¢Ã‹â€ Ã¢â‚¬   ≈The nominal exchange rate is usually called the exchange rateà ¢Ã‹â€ Ã¢â‚¬  . Menurut definisi tersebut nilai tukar diartikan sebagai harga suatu mata uang terhadap mata uang negara lain. Nilai tukar nominal biasa disebut nilai tukar (exchange rate) (Pugel, 2004). Menurut Mankiw, nilai tukar nominal adalah harga relatif dimana seseorang dapat memperdagangkan mata uang suatu negara dengan mata uang lainnya (Mankiw, 2000: 200). Dengan menggunakan suatu indeks harga untuk Indonesia (P), sebuah indeks harga untuk harga-harga di luar negeri (P*) dan nilai tukar nominal antara rupiah dengan mata uang asing (e), akan dapat diukur nilai tukar riil keseluruhan antara Indonesia dengan negara-negara lain sebagai berikut : Nilai Tukar Riil = (e x P) / P* (III.3) Terdapat paling tidak 3 faktor utama yang mempengaruhi permintaan valuta asing. Pertama, faktor pembayaran impor. Semakin tinggi impor barang dan jasa, maka semakin besar permintaan terhadap valuta asing sehingga nilai tukar akan cenderung melemah. Kedua, faktor aliran modal keluar (capital outflow). Semakin besar aliran modal keluar, maka semakin besar permintaan valuta asing dan pada kelanjutannya akan memperlemah nilai tukar. Aliran modal keluar meliputi pembayaran hutang penduduk Indonesia (baik swasta dan pemerintah) kepada pihak asing dan penempatan dana penduduk Indonesia ke luar negeri. Ketiga , kegiatan spekulasi. Semakin banyak kegiatan spekulasi valuta asing yang dilakukan oleh spekulan, maka semakin besar permintaan terhadap valuta asing sehingga memperlemah nilai tukar mata uang lokal terhadap mata uang asing. Sementara itu, penawaran valuta asing dipengaruhi oleh dua faktor utama. Pertama, faktor penerimaan hasil ekspor. Semakin besar volume penerimaan ekspor barang dan jasa, maka semakin besar jumlah valuta asing yang dimiliki oleh suatu negara dan pada lanjutannya nilai tukar terhadap mata uang asing cenderung menguat atau apresiasi. Kedua, faktor aliran modal masuk (capital inflow). Semakin besar aliran modal masuk, maka nilai tukar akan cenderung semakin menguat. Aliran modal masuk tersebut dapat berupa penerimaan hutang luar negeri, penempatan dana jangka pendek oleh pihak asing (portofolio investment) dan investasi langsung pihak asing (foreign direct investment) (Simorangkir dan Suseno, 2004: 6). II.4. Financial Deepening Ukuran dari perkembangan intermediasi keuangan biasanya digunakan pengukuran indikator melalui kuantitas, kualitas, dan efisiensi dari jasa intermediasi keuangan (Calderon, 2002:5). Terdapat beberapa indikator untuk mengetahui seberapa besar tingkat perkembangan sektor keuangan salah satu diantaranya adalah rasio antara aset keuangan dalam negeri terhadap GDP (Muklis, 2005: 2). Menurut King dan Levine (1993), ≈Financial deepening means an increase in the money supply of financial assets in the economy, it is important to develop some measures of the widest range of financial assets, including money.à ¢Ã‹â€ Ã¢â‚¬   Selain itu, King dan Levine merancang 4 ukuran dalam perhitungan perkembangan sektor keuangan. Pertama, ukuran dari kedalaman sektor keuangan adalah rasio dari kewajiban lancar (liquid liabilities) dari sistem keuangan terhadap GDP. Kewajiban lancar dalam hal ini adalah M3, namun apabila M3 tidak bisa didapatkan maka digunakan M2. Hal ini sejalan dengan IMF dalam database International Financial Statistic dan juga Slangor (1991:11). Kedua , adalah rasio dari deposit money bank domestic asset dibagi dengan deposit money bank domestic asset ditambah dengan central bank domestic asset yang menggambarkan institusi keuangan yang lebih spesifik. Ketiga , rasio kredit dari sektor swasta non keuangan dibagi dengan total kredit domestik. Keempat, adalah rasio kredit sektor swasta non-keuangan dibagi dengan GDP. Dua yang terakhir ini menggambarkan ukuran kuangan sektor dan tingkat pinjaman publik (King dan Levine, 1993: 4). Penggunaan rasio M2 terhadap GDP sebagai indikator financial deepening juga dibenarkan oleh King dan Levine, (1993: 5). Semakin kecil rasio tersebut maka semakin dangkal sektor keuangan suatu negara. Suatu negara dikatakan memiliki sektor keuangan yang dalam apabila M2 > 20% dari GDP dan dangkal apabila M2 III. METODOLOGI Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder dan merupakan data panel, mencakup periode 2000:Q1 2006:Q4 dan 6 negara yakni Indonesia dan 5 negara mitra dagang utamanya yaitu; Amerika Serikat, Jepang, Hongkong, Singapura dan Korea Selatan. Sumber utama data berasal dari International Financial Statistic yang diterbitkan oleh IMF. Teknik estimasi data panel digunakan untuk mengetahui seberapa besar pengaruh international reserves yang digunakan dalam rangka stabilisasi nilai tukar akibat terms of trade shock. Selain itu model ini juga diperunakan untuk melihat bagaimana peran financial deepening suatu negara dalam stabilisasi nilai tukar ini. Model persamaan yang diestimasi, dikembangkan dari penelitian (Aizenman dan Crichton, 2006), yakni: 1. Model international reserves mitigation terms : (III.4) 2. Model financial deepening mitigation terms : Dimana : RER adalah nilai tukar riil (Real Exchange Rate); ETOT adalah efektifitas nilai tukar perdagangan yang dinilai dari keterbukaan perdagangan (Trade Openness) yang dikalikan dengan nilai tukar perdagangan (Terms of Trade); RES adalah cadangan internasional (International reserves); FD adalah kedalaman sektor keuangan (Financial Deepening); i adalah crossection indentification; t adalah time series identification; ÃŽ µit adalah Koefisien pengganggu (error terms) 4. Varian pertama dari teknik estimasi data panel adalah pendekatan pooled least square (PLS) yang secara sederhana menggabungkan seluruh data time series dan cross section dan kemudian mengestimasi model dengan menggunakan metode ordinary least square (OLS) 5. Pendekatan kedua adalah fixed effect model (FEM) yang memperhitungkan kemungkinan perbedaan intercept antar individu yang ditunjukkan dengan kehadiran ÃŽ ±i pada persamaan (III.6). Secara teknis, model dengan fixed effect menambahkan dummy variables sebanyak N-1 buah ketika terdapat N individu. Pendekatan ketiga adalah random effect model (REM) yang dapat memperbaiki efisiensi proses least square dengan memperhitungkan error dari time series dan cross section. Berbeda dengan FEM, model REM memperlakukan intercept sebagai random variable dengan rata-rata ÃŽ ± dengan stokastik terms ÃŽ µit. Model random effect adalah variasi dari estimasi generalized least square (GLS). Model data panel untuk masing-masing varian teknik tersebut adalah sebagai berikut (Gujarati, 2003: 640): a. Pooled Least Square (III.6) b. Fixed Effect (III.7) c. Random Effect (III.8) Pada dasarnya penggunaan metode data panel memiliki beberapa keunggulan (Widarjono, 2005: 254). Pertama , panel data mampu memperhitungkan heterogenitas individu secara eksplisit dengan mengijinkan variabel spesifik individu. Kemampuan mengontrol heterogenitas 4 Definisi operasional variabel lebih detail dapat dilihat dilampiran IV.A. 5 Lihat: Baltagi, 2002 ; Gujarati, 2003 ; Maddala ; 1993 ; Pindyck dan Rubinfeld, 1998. individu ini pada gilirannya menjadikan data panel dapat digunakan untuk menguji dan membangun model perilaku yang lebih kompleks. Kedua, jika efek spesifik signifikan berkorelasi dengan variabel penjelas lainnya, penggunaan panel data akan mengurangi masalah omitted variables secara substansial. Ketiga , data panel mendasarkan diri pada observasi cross section yang berulang-ulang (time series), sehingga metode data panel cocok untuk digunakan sebagai study of dynamic adjustment. Keempat, tingginya jumlah observasi memiliki implikasi pada data yang lebih informatif, lebih variatif, kolinearitas antar variabel yang semakin berkurang dan peningkatan derajat kebebasan (degree of freedom), sehingga dapat diperoleh hasil estimasi yang lebih efisien. Kelima, data panel dapat digunakan untuk mempelajari model-model perilaku yang kompleks. Keenam, data panel dapat meminimalisir bias yang mungkin ditimbulkan oleh agregasi data individu. Keunggulan-keunggulan tersebut diatas memiliki implikasi pada tidak diperlukannya pengujian asumsi klasik dalam model data panel, sesuai apa yang ada dalam beberapa literatur yang digunakan dalam penelitian ini6. Dalam estimasi selanjutnya sebagai persyaratan estimasi regresi data panel, perlu di pilih penggunaan antara pooled least square, random effect model atau fixed effect model. Ketiga model tersebut akan berbeda dalam intrepetasi selanjutnya sehingga perlu dilakukan pemilihan model untuk memperoleh estimasi yang efisien sesuai dengan penggunaan regresi data panel. Pertama uji statistik F digunakan untuk memilih antara metode PLS tanpa variabel dummy atau memilih Fixed Effect. Kedua uji Lagrange Multiplier (LM) digunakan untuk memilih antara OLS tanpa variabel dummy atau memilih Random Effect. Terakhir , untuk memilih antara Fixed Effect Model (FEM) atau Random Effect Model (REM) digunakan uji yang dikemukakan oleh Hausman. Jika data time series lebih besar dibandingkan data cross section maka teknik efek acak (REM) kurang tepat atau tidak dapat dipakai untuk mengestimasi suatu model (Telisa, 2004:30)7. Dalam model penelitian ini teknik Random Effect Model (REM) tidak dapat digunakan, karena pada penelitian ini jumlah time series (28 time series) lebih besar dibandingkan dengan jumlah cross section (6 cross section). Oleh sebab itu pemilihan teknik estimasi dalam penelitian ini hanya memilih diantara dua teknik estimasi yaitu PLS (Pooled Least Square) atau FEM (Fixed Effect Model). Hasil pengujian menyarankan penggunaan Model Fixed Effect (Unrestricted) dalam penelitian ini. 6 Lihat: Maddala, 1998; Pindyck Rubinfeld, 1991; Greene, 2003; Gujarati, 2003; Widarjono, 2005. 7 Ibid IV. HASIL DAN ANALISA IV.1. Model International Reserves Mitigation Terms Berdasarkan hasil pengolahan data dalam tabel III.1. koefisien determsinasi model International Reserves Mitigation Terms untuk keseluruhan negara adalah sebesar 0.999602 sedangkan untuk estimasi spesifik masing-masing negara adalah sebesar 0.999845. Artinya variasi variabel independen dalam model tersebut mampu menjelaskan variasi dari variabel dependen kedua model tersebut masing-masing sebesar 99,96% dan 99,98%. Secara simultan, variabel-variabel yang digunakan dalam estimasi keseluruhan maupun estimasi spesifik memiliki pengaruh yang signifikan, kondisi tersebut dapat diketahui dari nilai Fyang masing-masing sebesar 57441.05 dan 57032.28. Nilai tersebut melebihi nilai kritis yang dipersyaratkan sesuai dengan F-tabel hingga taraf signifikansi 1%. Dengan demikian nilai F> Fyang berarti H ditolak. Secara parsial sebagaimana terdapat dalam tabel dibawah menunjukkan pengaruh masing-masing variabel bebas yang signifikan terhadap variabel nilai tukar riil (variabel dependen) pada estimasi secara keseluruhan. Namun untuk estimasi spesifik masing-masing negara hanya variabel effective terms of trade Indonesia, reserves mitigation terms Indonesia, Korea dan Amerika yang signifikan secara statistik mempengaruhi vriabel real exchange rate. Sumber: Hasil pengolahan Keterangan: * = Signifikan 1%; **=Signifikan 5%. Dari estimasi secara keseluruhan dalam tabel diatas terlihat bahwa pengaruh effective terms of trade (ETOT) terhadap real exchange rate (RER) adalah positif. Temuan empiris ini tidak sesuai dengan teori yang digunakan dalam penelitian, yaitu diharapkan bernilai negatif. Dengan asumsi bahwa peningkatan real exchange rate merupakan depresiasi nilai tukar domestik atau apresiasi nilai tukar mitra dagang, maka peningkatan pada effective terms of trade suatu negara terhadap negara-negara mitra dagangnya cenderung meningkatkan (depresiasi) real exchange rate. Rata-rata effective terms of trade keseluruhan negara obyek penelitian adalah 1,82, dengan perubahan pada real exchange rate rata-rata apresiasi sebesar 0,04%. Berdasarkan hasil estimasi menunjukkan bahwa elastisitas real exchange rate terhadap effective terms of trade shock ialah kenaikan effective terms of trade sebesar 1% mempengaruhi real exchange rate sebesar 0.28%. Dapat diartikan bahwa perbaikan effective terms of trade akan menyebabkan mata uang luar negeri mengalami apresiasi terhadap mata uang dalam negeri. Kondisi demikian menggambarkan bahwa keterbukaan perdagangan memiliki sisi negatif yaitu kecenderungan untuk melemahkan nilai tukar suatu negara ketika terjadi penurunan kinerja perekonomian negara mitra dagang tersebut dan dengan dukungan trade openness dan effective terms of trade yang semakin meningkat. Kondisi ini secara aktual dapat digambarkan pada resesi global pada saat ini yang hampir tidak sedikitpun negara yang menuai imbas negatif. Hampir seluruh perekonomian dunia termasuk nilai tukarnya cenderung terdepresiasi dan perekonomian berjalan lambat. Ketidaksesuaian hasil ini dimungkinkan juga dikarenakan kekuatan pasar yang mempengaruhi fluktuasi nilai tukar. Aliran modal jangka pendek, aliran keuangan internasional baik dari pemerintah maupun swasta yang erat kaitannya dengan keterbukaan perekonomian suatu negara memungkinkan berpengaruh pada nilai tukar riil. Besaran (magnitude) effective terms of trade dalam mempengaruhi pasar nilai tukar dapat dikatakan terlalu kecil jika dibandingkan dengan varabel-variabel lain yang berkaitan dengan nilai tukar. Berdasarkan hasil estimasi dapat dikemukakan bahwa peningkatan atau perbaikan pada effective terms of trade suatu negara berdampak pada peningkatan (apresiasi) nilai tukar riil negara lain sebagai mitra dagang utamanya atau penurunan (depresiasi) nilai tukar pada negaranya sendiri. Dapat dikatakan pula bahwa perbaikan yang terjadi pada effective terms of trade suatu negara menguntungkan negara mitra dagangnya dari sisi nilai tukar, namun tidak untuk negaranya sendiri. Hal ini merupakan efek negatif keterbuk

Ethical Principles Notes :: Ethics Philosophy PHI Notes

Ethical Principles Notes There are many ethical principles. e.g. a woman has a right to control what happens to her body we should respect life we should do no harm to others we should help others there should be justice in the distribution of resources Some principles are more general than others. So some principles are special cases of more general ones. For instance, the right to control what happens to one's body is a special case of the principle of autonomy, the right to control one's own life. HÃ ©bert identifies 3 main general principles: Autonomy, Beneficence, and Justice. There may be other principles which are not special cases of these, e.g. respecting life. We can generally all agree to general principles, such as autonomy and beneficence. The disagreement comes over cases where the principles conflict, e.g., in abortion right, autonomy conflicts with beneficence. If a principle covers a case, it creates a duty. For example, it a person wishes to do something you disagree with, you have a duty to respect her autonomy. However, duties can be divided into two kinds: "Prima facie" and "Absolute" A prima facie duty is something you should do if there are no stronger reasons for doing something different. Prima facie duties can be trumped by other moral considerations. An absolute duty is something you should do no matter what. Nothing can trump an absolute duty. (There is some dispute about whether any absolute duties exist.) Rights and Duties If a person has a right to X, then she must get X (other things being equal.) If a person has a duty to do Y, then she must do Y (other things being equal). Not all right and wrong can be expressed in terms of rights or duties. But some good actions are not duties. Someone can go above and beyond the call of duty. I can be kind to someone I don't like even though I may have no moral duty to do so. The fact that a person has a right to do Y does not mean that Y is good. Ethical Principles Notes :: Ethics Philosophy PHI Notes Ethical Principles Notes There are many ethical principles. e.g. a woman has a right to control what happens to her body we should respect life we should do no harm to others we should help others there should be justice in the distribution of resources Some principles are more general than others. So some principles are special cases of more general ones. For instance, the right to control what happens to one's body is a special case of the principle of autonomy, the right to control one's own life. HÃ ©bert identifies 3 main general principles: Autonomy, Beneficence, and Justice. There may be other principles which are not special cases of these, e.g. respecting life. We can generally all agree to general principles, such as autonomy and beneficence. The disagreement comes over cases where the principles conflict, e.g., in abortion right, autonomy conflicts with beneficence. If a principle covers a case, it creates a duty. For example, it a person wishes to do something you disagree with, you have a duty to respect her autonomy. However, duties can be divided into two kinds: "Prima facie" and "Absolute" A prima facie duty is something you should do if there are no stronger reasons for doing something different. Prima facie duties can be trumped by other moral considerations. An absolute duty is something you should do no matter what. Nothing can trump an absolute duty. (There is some dispute about whether any absolute duties exist.) Rights and Duties If a person has a right to X, then she must get X (other things being equal.) If a person has a duty to do Y, then she must do Y (other things being equal). Not all right and wrong can be expressed in terms of rights or duties. But some good actions are not duties. Someone can go above and beyond the call of duty. I can be kind to someone I don't like even though I may have no moral duty to do so. The fact that a person has a right to do Y does not mean that Y is good.

On issue of reconstruction of Iraq after war Essay

One year after the war on Iraq was launched; the promise of improved human rights for Iraqi citizens remain far from realized, concludes a new report by Amnesty International. Twelve months on from the invasion of Iraq by the US-led coalition, the Iraqi people still suffer from serious human rights violations. The past year has seen scores of unarmed people killed due to excessive or unnecessary use of lethal force by Coalition forces during public demonstrations, at check points and in house raids. Thousands of people have been detained, often under harsh conditions, and subjected to prolonged and often unacknowledged detention. Many have been tortured or ill-treated and some have died in custody. Violence is endemic, whether in the form of attacks by armed groups or abuses by the occupying forces. Millions of people have suffered the consequences of destroyed or looted infrastructure, mass unemployment and uncertainty about their future. There is little or no confidence that all those responsible for human rights abuses, both past and present, will be brought to justice. After a year of war, lawlessness, spiralling violence and economic hardship, Iraqis face an uncertain future. For the next year to be better than the last, the occupying forces, Iraqi political and religious leaders and the international community must make a real commitment to protecting and promoting human rights in Iraq. A year after the war began Iraqi civilians are still being killed every day. Over 10,000 Iraqi civilians are estimated to have been killed since 18 March 2003 as a direct result of the military intervention in Iraq, either during the war or during the subsequent occupation. The figure is an estimate as the authorities are unwilling or unable to catalogue killings. Scores of civilians have been killed apparently as a result of excessive use of force by US troops, or have been shot dead in disputed circumstances. No US soldier has been prosecuted for illegally killing an Iraqi civilian. Iraqi courts, because of an order issued by the US-led authority in Baghdad in June 2003, are forbidden from hearing cases against US soldiers or any other foreign troops or foreign officials in Iraq. In effect, US soldiers are operating with total impunity. Iraqi civilians have also faced danger in the form of attacks, apparently carried out by armed groups that have been a growing feature of life in Iraq since the occupation began. The attacks have targeted the US military, Iraqi security personnel, Iraqi-controlled police stations, religious leaders and buildings, media workers, non-governmental organizations and UN agencies. They have resulted in the deaths of at least hundreds of civilians. To the extent that these bombings are part of a widespread or systematic attack on the civilian population of Iraq in furtherance of an organization’s policy, they would constitute crimes against humanity. The lack of law and order continues to be a major concern in many areas of Iraq. Ensuring justice is fundamental for the countless victims of human rights violations in Iraq. Iraqis have suffered decades of grave violations by their government as well as abuses committed during the course of several conflicts, including the recent war and its aftermath. Fundamental changes to Iraq’s legal, judicial and penal systems are needed. Human rights must be at the centre of all efforts to rebuild and reconstruct Iraq. A failure to fully protect human rights in the process of change would be a betrayal of the Iraqi people, who have suffered so much in the past. CURRENT RECONSTRUCTION MOVEMENT The hopes to American and British plans of reconstruction of Iraq have cast serious doubts whether it will serve the rights of the Iraqis or the economic ends of US and UK. George Bush and company having a clear idea of the destruction they will unleash on the Iraqi people is beyond doubt. However, that does not deter them from following this disastrous course of action. The US government is prepared to spend around $12bn on attacking Iraq. So far it has only offered $65 million to provide them with the basics of life. This $65 million is expected to last less than 6 months but that is all right according to the calculations of the Bush administration. By then, the world media would have moved on to some new crisis, just as Afghanistan is now relegated to the inner most pages of newspapers. This $65 million should help contain the misery of the Iraqi people within some parameters for the brief period of time that they expect the world to pay attention to Iraq. The real â€Å"reconstruction† of Iraq has the US and UK, along with their cronies, salivating. In the name of reconstruction they will receive lucrative contracts for their respective private sectors. In the case of Iraq, the oil company Halliburton, which incidentally was headed by US Vice President Dick Cheney between 1995-2000, has already been awarded a multi-million dollar contract to clean up the Iraqi oilfields after the devastation of war, especially if a retreating Iraqi army puts them to fire. Other American and British oil companies are likely to exert complete control of Iraqi oilfields. Since the market for oil is relatively price-inelastic, and does not lend itself well to brand differentiation, control of supplies is everything in this industry. The prizes don’t come any bigger than the Iraqi oilfields. Other equally substantial payoffs await these companies in the future. For instance, apart from the immediate profits and control of natural resources, first mover advantages in these markets are bound to be enormous. As Steven Schooner, a George Washington University law professor maintains â€Å"the most sophisticated firms that come in first, and establish good will with the locals obviously will reap huge benefits down the road. These are going to become brand names in Iraq.

Free Essays on The Go Getter

The Go-Getter is a story about one man’s drive and persistence. William E. Peck is his name and he is an ex-soldier who was injured in battle. Bill lost one of his arms and had one of his legs shortened because of a gunshot wound. But the story begins as the Ricks & Logging Company is looking for a man who can take over managerial responsibilities in their Shanghai office. The two previous managers have had alcohol problems and have not lived up to their responsibilities. So the company is looking for a replacement. First off, Cappy Ricks and Mr. Skinner are set on a Mr. Andrews taking the job in Shanghai. But in walks this gimpy one-armed man into Mr. Ricks’ office and wow’s him with his powerful ability to sell himself, Bill Peck. Bill had met with several other people in the company and they did not give him a chance. But he wouldn’t quit and went straight to the top and achieved what he was looking for, and got his chance. Early in Bill’s job, he does surprisingly well. The top dogs at the company think that Bill just may be the man to take over the Shanghai office instead of Mr. Andrews. But he would have to pass one test. Cappy sends Bill out to pick up a blue vase and deliver it back to Cappy by a certain time and place. What Bill doesn’t know is that Cappy sets obstacles to make the task almost impossible. Bill succeeds in this mission to the surprise of Cappy. Bill is only the second person out of fifteen to actually complete the mission. Bill is ultimately offered the job to take over the Shanghai office. At my internship, my supervisor in working the cameras at WICU has not exemplified the same managerial style and qualities as Cappy Ricks. He’s just not that mean, in the sense of sending me out on a bogus story or on a wild goose chase. But he does have confidence in me to shoot what I think is appropriate. His confidence in me does work, because if he would always shoot a story or scene, then how could I... Free Essays on The Go Getter Free Essays on The Go Getter The Go-Getter is a story about one man’s drive and persistence. William E. Peck is his name and he is an ex-soldier who was injured in battle. Bill lost one of his arms and had one of his legs shortened because of a gunshot wound. But the story begins as the Ricks & Logging Company is looking for a man who can take over managerial responsibilities in their Shanghai office. The two previous managers have had alcohol problems and have not lived up to their responsibilities. So the company is looking for a replacement. First off, Cappy Ricks and Mr. Skinner are set on a Mr. Andrews taking the job in Shanghai. But in walks this gimpy one-armed man into Mr. Ricks’ office and wow’s him with his powerful ability to sell himself, Bill Peck. Bill had met with several other people in the company and they did not give him a chance. But he wouldn’t quit and went straight to the top and achieved what he was looking for, and got his chance. Early in Bill’s job, he does surprisingly well. The top dogs at the company think that Bill just may be the man to take over the Shanghai office instead of Mr. Andrews. But he would have to pass one test. Cappy sends Bill out to pick up a blue vase and deliver it back to Cappy by a certain time and place. What Bill doesn’t know is that Cappy sets obstacles to make the task almost impossible. Bill succeeds in this mission to the surprise of Cappy. Bill is only the second person out of fifteen to actually complete the mission. Bill is ultimately offered the job to take over the Shanghai office. At my internship, my supervisor in working the cameras at WICU has not exemplified the same managerial style and qualities as Cappy Ricks. He’s just not that mean, in the sense of sending me out on a bogus story or on a wild goose chase. But he does have confidence in me to shoot what I think is appropriate. His confidence in me does work, because if he would always shoot a story or scene, then how could I...

Dangerous Game essays

Dangerous Game essays Jose Rabadan was a solitary child who lived in Murcia, a small region of Spain. Apparently, Jose was a normal boy of 13 years old who went to the school and played with his neighbors and family. His family and friends realized that Jose was a little isolated and sad, but they did not think that it was important. One day, the Jose ¡s parents gave him a Play Station. They thought that it would be very funny for him. Jose showed a big happiness and emotion. At first, he played everyday but not many hours. He invited to his friends and he played with them. Day by day, The play Station began to be the most important thing for him. He begin to failed in the school and to have conflicts with his classmates. Teachers called his parents in order to explain them the problem, but they thought that it would be temporal. He stop to go out with his friends spending the whole day playing to the Play Station. Their family did not see anything weird in that and they decided not tell him nothing. He played hours and hours while their parents went to work and his sister was in a special school, so she was mentally retarded. His favorite game was one in which Samurais had to fight against animals and monsters in order to obtain more power. He loved so much that play that he began to ask their parents by a S amurai sword. At first their parents doubted, but later they thought that it would be a decorative element for the Jose ¡s room. One month later, parents and sister ¡s Jose were founded dead in their house. They were totally cut into pieces and distributed by the house. Jose was not there. Police knew that Jose were guilty of the massacre, so he had left a lot of proofs such us fingerprints and so on. Jose was to police next day finding him guilty. He told them the facts in a quiet way. Police answered him what reasons had he had to kill to their family and he answered that had not any reason. ...

TRAINING AND CAREER DEVELOPMENT PLANS FOR EMPLOYEES IN VIETNAM Dissertation

TRAINING AND CAREER DEVELOPMENT PLANS FOR EMPLOYEES IN VIETNAM AIRLINES - Dissertation Example When asked about the improvement areas of training in terms of training phases, training design surprisingly received the highest percentage, with training needs analysis succeeding it. Eight out of the 21 soft skills which were assessed in terms of the priority accorded to them by Vietnam Airlines were rated as high priority areas by more than 50% of the sample. These soft skills include the following: drive to achieve; dealing with others effectively; managing relationships; leadership; developing people; team empowerment; strategic thinking; and effectively adapting to change. Nearly half say that they have IDPs in place, while majority have agreed that their training policy is effective. Half of the respondents claim being involved in the assessment of their training needs and how the organisation has shown how training influences job performance. Performance evaluations, which is a support mechanism to training and development, is carried out at least once a year, according to a ll of the respondents. Attendance to both in-house and external training was experienced by at least half of the respondents at least once within the past 12 months. ... Additionally, the following obstacles to training and development must be addressed: operations being given greater priority than training and development and the unclear role of training as a promotion criterion. Significant and positive correlations were yielded for both OCB and employee engagement, underscoring the critical importance of the training and development function for Vietnam Airlines, in its bid for competitiveness within the airline industry. Table of Contents Chapter 1 Introduction 7 1.1 Introduction 7 1.2 Vietnam Airlines 8 1.3 Relationship of Training, Employee Engagement and Organisation Citizenship Behaviour 12 1.4 Research Aim 14 1.5 Research Objectives 14 1.5 Overview of the Study 14 Chapter 2 Review of Related Literature 16 2.1 Review of Related Literature 16 2.2 Importance of Training and Development in the Airline Industry 16 2.3 Phases of Training Function 21 2.4 Analysis 22 2.5 Design 23 2.5 Development 24 2.6 Implementation 25 2.7 Evaluation 25 2.8 Factor s that Influence the Effectiveness of Training 26 2.8.1 Training Needs 26 2.8.2 Formal Training 28 2.8.3 Informal Training 28 2.9 Employee Engagement 34 2.10 The Constructs of Employee Engagement 38 2.10.1 The constructs of employee engagement include job satisfaction, involvement and commitment. 38 2.10.2 Organisational Citizenship Behaviour 39 2.10.3 Constructs of Organisational Citizenship Behaviour 40 Chapter 3 Methodology 47 3.1 Introduction 47 3.2 Research Approach 47 3.3 Research Design 50 3.4 Sampling Plan 51 3.5 Data Collection Procedures 52 3.6 Instrument 53 3.7 Ethical Considerations 56 3.8 Method of Data Analysis 57 3.9 Conclusion 57

Select a (domestic)3 public limited company of your choice and analyse Essay

Select a (domestic)3 public limited company of your choice and analyse what price and non-price strategies it employs for its co - Essay Example On the other side, financial statements are very essential for different types of user in for different company. So, before preparing the financial statement the accountant must be clear that the users survive by the information. There are different types of group with a curiosity of different organisation called user group. The different types of user follows the financial statement for their decision making purpose. The company analysis is mainly based on the financial statements of the company (Chatton, 2008, p.125). Here the Researcher will analyse the different aspects of the National – Express Group like Customer profile, competition, social and technological issues, unique selling proposition, financial performance analysis etc. The researcher uses ratio and trend analysis to analyse the financial performance. General Description of the Company National – Express Group is a popular transport service provider company in UK as well as in Europe. The business networ k of the company spreads in UK, Spain, North America and Morocco. The statistics shows that there are more than 650 million journeys are made through the company every year. The transport services of the company categorised as trains, buses, coaches and light rail services. The primary strategy of the company is to offer quality products and services to the customers for the purpose of enhance the growth rate in the existing market. The company tries to win new bidding opportunity through rail, coaches and bus markets. Presently, the company has been able to recover the underlying growth in Spain and creating new bid opportunity by aiming to increase overall growth. Presently, the company introduces coach and rail business in UK which seems to be profitable and contributes in the growth success in long term basis. Presently, the company is able to recover the underlying growth in Spain and creating new bid opportunity by aiming to increase overall growth. Presently, the company intr oduces coach and rail business in UK which seems to be profitable and contributes in the growth success in long term basis. In past few years, the company tried to acquire different transport operator companies, whose operation, modes and geographies match with the existing business of the company. For the purpose of enhancing the value of shareholder, National Express Group implemented strict return criteria in the case of acquisition. In 2010, the company acquired bolt-on school bus acquisition in New Jersey in the value of US$13.3 million (William, 2009, p.45). The annual reports of the company show that 2011 is a successful year for National - Express Group. In this year, the company generated ?180.2 million EBITA (profit before tax and amortisation) which is more or less double than the previous year. The primary reason of enhancing the statutory profit before tax is three folds increase in sales revenue and the operating profit. The maximum level of profit from the UK Coach bu siness is also a reason for profit increasing (National Express Group PLC, 2011, p.67). There are significant improvements in each and every business of the company over the last two years. The bus services in UK and North America increased the operating margin. The